全球重启宽松战疫，中国央行缘何“按兵不动”？
2020-03-06 10:49:01 国际金融报
美联储“闪电”降息！
北京时间3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点，至1%-1.25%，将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。
本次降息调整是美联储2020年的首次降息，也是自去年以来的第4次降息操作。值得注意的是，此次降息为突发的紧急降息，降息幅度也大，达到50BP。
那么，中国央行接下来跟不跟？
中国央行缘何按兵不动
随着越来越多国家加入降息阵列，中国央行下一步会如何操作备受市场关注。
3月4日，中国央行选择了“按兵不动”。人民银行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。鉴于今日无逆回购到期，央行实现零投放、零回笼。
“过去两三年，我国货币政策还是相对比较独立，是根据自己的经济形势、通胀水平、就业状况等因素而定，美联储无论加息还是减息，国内并没有第一时间进行同步的调整。”民生银行首席研究员温彬对《国际金融报》记者表示，短期内中国央行可能不会“跟进”。而在全球重启宽松的背景下，这将给中国国内稳健货币政策更加灵活适度提供了空间。
财富证券首席经济学家伍超明也认为，短期内，中国央行的降息概率低。“因为前期央行针对疫情影响，在流动性供给和利率水平降低等方面出台了不少政策措施，当前要做的是让政策落实到位，并观察政策效果如何，等3月份数据出来后再评估能否完成年内的统筹目标，再决定是否降息，所以3月份降息可能性较低，除非有特殊情况。”
“扩总量”并非“量化宽松”
货币政策如何运行？3月3日，人民银行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会暨电视电话会，提出了下阶段金融支持疫情和经济发展的工作要求。
会议强调，金融部门要按照“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实”的工作思路，把金融支持疫情防控和经济社会发展工作抓紧抓实抓细。
具体来看，主要有五项要求：
一是稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。
二是用好3000亿元专项再贷款政策，向疫情防控保供企业提供快速精准支持，要把好事办好。
三是加大对疫情影响严重地区、行业、企业的融资支持，强化对先进制造业、脱贫攻坚、民生就业等重点领域和薄弱环节的金融服务，助力复工复产。
四是加强小微企业金融服务能力建设，用好5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度，加大对中小微企业等领域的普惠性资金支持。
五是坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
温彬指出，会议中提到“扩总量”并非指要“放水”或者“量化宽松”，应是结构性的扩大。“如果理解为放水有失偏颇，目前央行设立了3000亿元专项再贷款政策、5000亿元再贴现专用额度、及3500亿元政策性银行专项信贷额度，累计1.15万亿元资金体现了总量资金的扩大，但此资金为定向使用并具有结构性，主要投向民营及小微企业来稳经济及就业”。
存款基准利率下调仍是可选项
在温彬看来，当前货币政策重心仍是降低实体经济融资成本为主。目前主要是通过利率市场化方式在进行，LPR新机制在降低融资成本方面的确发挥了积极作用，但从结构上、从效应上看还是有些钝化。“因为MLF利率不可能频繁变动，而且MLF利率变动更多是传递货币政策意图，对于降低银行整体负债成本作用有限。此外，银行资金成本也制约了LPR的下行”。
温彬表示，降准的确很重要，但年初降准了，1月份LPR并没有动，而且降准一次释放8000亿元，在银行负债中占比很小。真正影响银行成本的还是居民和企业的存款，这个占银行整个负债的60%以上。
所以，温彬认为，降低存款利率非常必要也非常迫切，不能认为降低存款利率就是利率市场化的倒退，反而央行对于存款基准利率的锚定，仍然是货币政策的核心要素和应有之义。
华创证券首席宏观分析师张瑜也认为，国内货币政策本身就有增量动作的预期，具体上看，基准存款利率调降和定向降准是符合中期经济修复的长逻辑需要的，有望近期落地。
“前期央行已及时采取各项支持政策，目前市场资金面较为充裕；推动企业尽快复工复产是当前主要任务，货币政策短期内仅为辅助功能，加之物价高企掣肘货币政策，短期央行不宜实行采取降息等总量政策，普惠金融定向降准值得期待。”方正证券首席经济学家颜色称。